國(guó)內(nèi)建筑護(hù)筒價(jià)格在歷經(jīng)一個(gè)多月的下跌之后，沖擊已接近尾聲，價(jià)格泡沫的擠出有利于后期護(hù)筒市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。在重新評(píng)估市場(chǎng)需求、庫(kù)存趨勢(shì)和貨幣環(huán)境等因素后，筆者認(rèn)為目前護(hù)筒價(jià)格基本觸底，在護(hù)筒淡季消費(fèi)因素消去、需求回升及社會(huì)庫(kù)存消化后，護(hù)筒價(jià)格會(huì)再次步入上漲趨勢(shì)。庫(kù)存見(jiàn)頂回落截止到9月11日，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為412.290萬(wàn)手，較上周減少7.440萬(wàn)噸；線材庫(kù)存為131.918萬(wàn)噸，較上周減少0.484萬(wàn)噸。從8月初開(kāi)始護(hù)筒價(jià)格大幅下跌，下游用鋼行業(yè)采購(gòu)意愿下降，而同期生產(chǎn)并未有明顯下降，螺線庫(kù)存在經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的大幅上升之后，首次出現(xiàn)回落，說(shuō)明在護(hù)筒淡季因素逐漸消去的同時(shí)，市場(chǎng)去庫(kù)存化的開(kāi)始。

在本輪護(hù)筒價(jià)格下跌過(guò)程中，貿(mào)易商庫(kù)存大幅上升成為市場(chǎng)判斷護(hù)筒價(jià)格趨勢(shì)的主要因素。單從數(shù)據(jù)來(lái)看，螺線社會(huì)庫(kù)存的確處于歷史較高水平。但是從護(hù)筒廠家看，由于9月前訂單良好，產(chǎn)成品庫(kù)存目前處于較正常水平；從下游用戶來(lái)看，在8月護(hù)筒價(jià)格下跌后其采購(gòu)意愿明顯減弱，存在減庫(kù)存的過(guò)程。貿(mào)易商庫(kù)存大幅上升是護(hù)筒廠家正常發(fā)貨和下游用戶減庫(kù)存的集中體現(xiàn)，從護(hù)筒廠家、貿(mào)易商和下游用戶綜合分析，庫(kù)存增加程度將明顯低于貿(mào)易商體現(xiàn)的數(shù)字增幅，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒被放大。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間隨著下游終端采購(gòu)正常化和市場(chǎng)樂(lè)觀情緒增加，庫(kù)存會(huì)呈下降趨勢(shì)，護(hù)筒價(jià)格將恢復(fù)上漲。毛利處于盈虧平衡點(diǎn)目前螺線產(chǎn)品毛利從8月初的1000元/噸以上的毛利已經(jīng)銳減至100-200元/噸，處于護(hù)筒廠家的盈虧平衡點(diǎn)附近。在護(hù)筒價(jià)格跌至成本后，國(guó)內(nèi)小護(hù)筒廠家減產(chǎn)停產(chǎn)比例明顯增加，大護(hù)筒廠家也通過(guò)檢修減少產(chǎn)量，預(yù)計(jì)9月后國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將環(huán)比下降。

強(qiáng)勁需求延續(xù)基建和地產(chǎn)投資是護(hù)筒內(nèi)需主要驅(qū)動(dòng)力量。7月數(shù)據(jù)環(huán)比明顯下滑主要是基于施工淡季的影響，剔除季節(jié)性因素和庫(kù)存調(diào)整的影響，宏觀和下游數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)護(hù)筒強(qiáng)勁需求一直在延續(xù)。首先，政府推動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資上半年保持高速增長(zhǎng)，累計(jì)同比增長(zhǎng)52%，而去年同期只有16%，占固定資產(chǎn)比重也繼續(xù)提高，達(dá)到33%，增速相比去年同期增加了4個(gè)百分點(diǎn)。基建投資的時(shí)間跨度使其不會(huì)在上半年匆匆淡出，而是在未來(lái)1-2年產(chǎn)生持續(xù)影響，下半年的基建投資仍將保持較高水平，對(duì)護(hù)筒消費(fèi)是比較確定的利好因素。其次，房地產(chǎn)作為護(hù)筒下游需求占比最高的行業(yè)，上半年是弱項(xiàng)，隨著地產(chǎn)公司庫(kù)存下降和購(gòu)置土地增加，下半年新開(kāi)工環(huán)比增加是確定事件。8月房地產(chǎn)開(kāi)工面積環(huán)比出現(xiàn)了14%的上漲，同比增幅為24.19%。房屋銷售面積同比繼續(xù)快速攀升，1-8月累計(jì)值同比增長(zhǎng)42.9%，其中8月單月值同比增長(zhǎng)達(dá)到85.1%。隨著房地產(chǎn)銷量大幅增加，開(kāi)工面積將呈上升趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)護(hù)筒需求產(chǎn)生積極影響。

另外，制造業(yè)PMI指數(shù)8月份為54.0，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月維持在50之上，制造業(yè)回暖已經(jīng)確立。貨幣環(huán)境好于預(yù)期2009年8月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)28.5%，增幅較上月末微升0.09個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)27.7%，增速較上月末高1.3個(gè)百分點(diǎn)；M1、M2增速雙雙升至歷史最高，剪刀差收窄至0.81，為年內(nèi)最低水平，顯示了存款活期化的現(xiàn)象。繼7月份居民存款下降192億元后，8月居民存款再度下降719億元，儲(chǔ)蓄“搬家”的情況的延續(xù)可能會(huì)增加資本市場(chǎng)的存款流入。8月人民幣貸款當(dāng)月新增4104億元，較7月有所上升，顯示貨幣環(huán)境較預(yù)期更為寬松。從8月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣政策“微調(diào)”的幅度不大，當(dāng)前并未出現(xiàn)收緊跡象。對(duì)于貨幣信貸環(huán)境，筆者認(rèn)為在四季度翹尾因素影響基本消失后，CPI才會(huì)出現(xiàn)明顯的正增長(zhǎng)，屆時(shí)貨幣政策也才有可能出現(xiàn)明顯收緊動(dòng)作。

原材料價(jià)格止跌企穩(wěn)在持續(xù)下跌近1個(gè)月之后，近日我國(guó)進(jìn)口鐵礦石和國(guó)內(nèi)礦價(jià)格均出現(xiàn)止跌跡象。當(dāng)前品位為63.5%的印度礦報(bào)盤價(jià)格為81美元/噸(CIF)，河北地區(qū)品位為66%的鐵精粉價(jià)格維持在760元/噸(干基/承兌)。鐵礦石價(jià)格止跌一方面與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求增加有關(guān)，另一方面國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格已經(jīng)跌至礦山的成本線附近，價(jià)格繼續(xù)下跌的空間有限。9月8日，河南省平頂山發(fā)生瓦斯***事故，河南省政府決定從9月9月起，對(duì)全省30萬(wàn)噸及30萬(wàn)噸以下礦井，凡未經(jīng)批準(zhǔn)生產(chǎn)的一律停工整頓，并對(duì)平頂山市157個(gè)礦井進(jìn)行停產(chǎn)整頓。按照以往慣例，預(yù)計(jì)停產(chǎn)整頓將持續(xù)一個(gè)月至十一后。由于此次停產(chǎn)整頓面積較大，對(duì)近期全國(guó)范圍內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)起到較好穩(wěn)定效果。另外，國(guó)務(wù)院安委會(huì)于8月下旬至9月底在全國(guó)開(kāi)展安全生產(chǎn)大檢查，煤礦將是重點(diǎn)對(duì)象，再加上山西煤礦整合談判正在進(jìn)行中，尚未走到實(shí)質(zhì)接管復(fù)產(chǎn)程序，相當(dāng)部分的被整合對(duì)象的產(chǎn)量釋放有限，因此后期煤炭供應(yīng)將被較好的控制，可有效抑制價(jià)格的下跌。

基差逐步回歸正常水平近期隨著護(hù)筒現(xiàn)貨價(jià)格的觸底企穩(wěn)和期貨價(jià)格的持續(xù)下跌，期貨價(jià)差逐步縮小。截止到9月11日，螺紋鋼基差為-272，較8月13日的價(jià)差絕對(duì)值最大水平縮小235，線材基差為-236，較8月13日的價(jià)差絕對(duì)值最大水平縮小217。目前螺紋鋼與線材的基差逐步回歸到正常水平，同時(shí)隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)悲觀情緒減弱，現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)底反彈，對(duì)期貨價(jià)格的支撐作用增強(qiáng)。目前護(hù)筒價(jià)格已接近底部，但庫(kù)存仍處高位，護(hù)筒廠家產(chǎn)量壓力猶存，短期內(nèi)現(xiàn)貨護(hù)筒價(jià)格仍將承受庫(kù)存消化和需求增強(qiáng)確認(rèn)的過(guò)程，難有明顯反彈動(dòng)力，加上目前國(guó)慶因素影響逐步顯現(xiàn)，北方部分地區(qū)工程項(xiàng)目出現(xiàn)停工現(xiàn)象，預(yù)計(jì)9月護(hù)筒價(jià)格將在底部震蕩，四季度隨著需求持續(xù)釋放和市場(chǎng)去庫(kù)存化的進(jìn)行，護(hù)筒價(jià)格回升概率大幅增加。